万利_官网万利手机版app博时宏观观点：两会前政策预期有所发酵，关注经济目标、赤字率和专项债安排

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　　海外方面，美国经济边际走弱，海外流动性宽松，关税仍为干扰因素。国内方面，节后复工复产带动PMI超预期回升，资金面维持紧张。权益市场方面，临近两会市场风格有所收敛，交易重心暂时转向经济基本面，预计扰动落地后成长风格仍将占优。

万利_官网万利手机版app　　海外方面，2月美欧服务业景气下滑，制造业小幅改善，美国关税、财政政策担忧有所升温，预计金融条件对经济的负反馈延续。近期关税引发通胀预期快速上行，或制约美联储的宽松节奏和空间。

　　国内方面，今年春节时间较为靠前，节后企业陆续复工复产，2月国内PMI超预期改善，生产、需求均回暖。从特朗普关税威胁加码以及海外经济边际走弱的趋势来看，外需不确定性犹存，财政和货币维持宽松，以及地产需求企稳的持续性是周期复苏是否持续的关键。

万利_官网万利手机版app　　市场策略方面，债券方面，上周（2月24日-28日）债市核心影响因素仍是资金面，流动性偏紧叠加投资者对赎回负反馈的担忧导致债市收益率宽幅震荡。短期看，结合债基净赎回以及理财破净率和存续规模看，赎回负反馈的风险暂时可控。两会期间资金面可能以平稳为主，3月初资金面或边际转松，但银行负债端压力仍大，若降准降息或买卖国债等情况没有发生，资金利率或难显著下行，债市预计维持震荡。中长期看，2月制造业PMI重回扩张区间，后续需观察两会政策方向和基本面修复的可持续性。

万利_官网万利手机版app　　A股方面，两会前政策预期有所发酵，顺周期资产有所上涨。伴随两会临近，市场交易的重心暂时转向稳增长政策，关注经济目标和赤字率、专项债安排。中期来看，Deep Seek引发的科技浪潮或仍将持续，成长风格或仍将占优。

　　港股方面，春节后南下资金大量流入港股，海外资金流入较平淡，风险溢价降至较低位置，短期消化交易热度，中期港股仍受益于国内经济企稳及上半年海外流动性宽松。

万利_官网万利手机版app　　原油方面，25年原油供给上行概率和幅度较需求变化可能更大，原油价格整体或震荡偏弱。

　　黄金方面，短期可能还会受地缘政治以及美联储降息节奏扰动，中期来看，全球政策不确定性加剧以及央行购金行为利好金价中长期表现。

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