万利_官网万利手机版app【市场聚焦】宏观：关税指引美国通缩路径境外商品现在变盘

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　昨天报告《关税指引美国通缩路径关注5月境外商品变盘点》，主逻辑为关税虽有通胀脉冲，但基本面（关税、美联储、财政）全部承压，商品更容易被外需通缩逻辑指引，小心长期衰退确认时，通胀脉冲对于商品的挺价幅度有限。但经历了这两天实际走势，OPEC经典的囚徒困境博弈添乱，笔者认为境外商品变盘与幅度放大提前，即境外商品的走熊只是趋势开启。

　　这两天境外主要大宗商品表现如下：

万利_官网万利手机版app　　WTI原油

　　COMEX黄金

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万利_官网万利手机版app　　COMEX铜

万利_官网万利手机版app　　美豆

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　　站下当下的价格，笔者宏观主逻辑不变，可参考昨日报告。

万利_官网万利手机版app　　新增逻辑1：关税对抗犹如无硝烟的战争和谈前需要见到战果

万利_官网万利手机版app　　欧洲、中国选择对抗，关税+弱美元，超级经济体无法承受外需真空的脉冲冲击，必须以斗争求和平。同理，关税对于美国究竟是利多还是利空，也需要一个最终反馈，才能论证全面关税究竟是对的还是错的。

　　东南亚、墨西哥等新兴市场没有议价权，这次提前看到了印度示好的表态。新兴市场如果服软，对中国的转口将形成针对性冲击，具体冲击是这些国家对于中国进口或资本投入的本地产能加征税赋。（新兴市场没理由替中国的转口交关税）

　　新增逻辑2：外压已经加码要相信政策对冲对冲强力与否是关键